问道海外版手游_问道海外版

对应全面摊薄EPS6.20元；其中Q3实现营业收入3.45亿元，与上年同期持平，归母净利润1.70亿元。

[摘要]财报点评业绩符合预期，关注新游戏表现业绩趋于平稳，游戏成本及销售研发费用存在调整空间1）公司2017年1-9月实现营业收入10.65亿元、同比增长15.73%；实现归母净利润4.43亿元，同比减少15.73%，对应全面摊薄EPS6.20元；其中Q3实现营业收入3.45亿元，与上年同期持平，归母净利润1.70亿元，同比减少17.87%。

前三季度营业收入增长原因系新上线游戏贡献流水，净利润同比减少原因系《不思议迷宫》、《地下城堡2》游戏分成成本及运维成本提高营业成本，游戏推广费用增加、研发投入与员工薪酬增加所致核心作品生命力强，研运一体持续深化1）核心产品生命力强：自研MMORPG《问道》端游上线11年用户稳定黏性高，2016年推出同名端转手游累计注册用户超1600万，四季度收入贡献有望进一步提升。

2）参控股公司增厚业绩：青瓷网络研发的《不思议迷宫》于8月开启安卓全平台公测，淘金互动的《地下城堡2》和勇士网络的《碧蓝航线》均表现不俗，将持续增厚公司业绩3）公司加大MOBA、VR和ARPG等游戏项目研发，其中MMORPG类的M68项目投资预算超千万，项目团队近百人。

研运一体化加深，充分发挥雷霆游戏平台协同性海外红利贡献收入，产业链布局陆续展开1）《问道》手游海外版与《地下城堡》海外版已完成测试，海外签约数款游戏亟待发行2）公司加强产业链相关投资，包括热区网络（游戏研发）、成都星火（影视制作）、易玩网络（经营TapTap）、心动网络等，全资子公司雷霆互动设立夜猫（游戏研发），系列增资布局有望拓展新业态，助力游戏主业发展。

投资建议我们预计公司2017/18/19年EPS分别为9.22/10.70/12.41元，对应同期23/20/17倍PE，显著低于游戏板块同期平均估值水平参考可比公司估值水平，首次覆盖给予“增持”评级风险提示政策监管风险、游戏发行时间不及预期风险等。

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