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本文为传音控股的招股说明书摘要。传音控股，手机天团的“非洲之王”，2018年非洲市占率48.7%

 

传音控股（第5周03.23-03.29）——不荐股，只描述本文为传音控股的招股说明书摘要传音控股，手机天团的“非洲之王”2018年非洲市场占有率48.71%，排名第一全球市场占有率达7.04%，排名第四

传音控股高管团队，成建制出身于2G时代的战斗机王者——波导手机传音控股注重手机的广告宣传+售后质保，执行力很强，毛利率相对很高一、经营情况（一）业务架构：三大品牌手机，攻占全球新兴市场（二）手机业务：智能手机为主，TECNO品牌营收增速较快。

（三）地域战略：非洲之王仍强势，印度遭遇本土商挑战二、盈利模式1、管理模式：全球产销一体循环2、生产模式：自主+外协生产为主3、销售模式：经销商数理以印度居多4、销售流程：三种发货方式三、瞅护城河1、管理：高管团队为波导手机出身

2、研发：传音专利数较少3、营销：注重广告及售后正文一、经营情况（一）业务架构：三大品牌手机，攻占全球新兴市场传音控股，主要产品为TECNO、itel和Infinix三大品牌手机，销售区域主要集中在非洲、南亚、东南亚、中东和南美等全球新兴市场国家。

2018年传音手机出货量1.24亿部，全球市场占有率达7.04%，排名第四；印度市场占有率达6.72%，排名第四；非洲市场占有率高达48.71%，排名第一江湖人称“非洲之王”。图：传音控股的业务架构

手机是传音的主要产品，包括功能机和智能机2016-2018年及2019年1-6月手机营收占比分别为96%、97.7%、96.6%和95.4%传音手机产品共包括TECNO、itel和Infinix三大品牌。

同时，传音围绕手机业务积极实施多元化战略布局，创立了数码配件品牌Oraimo，家用电器品牌Syinix以及售后服务品牌Carlcare等自主研发了HiOS、itelOS和XOS等智能终端操作系统图：传音控股的品牌架构。

（二）手机业务：智能手机为主，TECNO品牌营收增速较快智能手机是大头，营收占比逐渐上升，自2016年62.2%升至2019年1-6月72.0%在2018年，营收增速较高的是智能手机TECNO（中高端品牌）、Infinix（时尚科技品牌）；而智能手机itel（大众品牌）营收增速较低仅9.8%、功能手机itel（大众品牌）营收增速下滑20.0%。

但在招股说明书中未有公布2018年1-6月数据，2019年1-6月营收同比究竟如何，需要再跟踪。表：传音控股的营收结构

对传音控股诸项业务的营收作量价分解，可以看到：在2018年，驱动智能手机TECNO、Infinix营收的，主要是销量，售价提升并不十分明显需注意的是，2019年1-6月智能手机平均售价相比2018年均有微幅下滑，将对2019年营收构成压制。

同时，传音控股的功能手机平均售价仅约62.4元，智能手机平均售价约441.7元，以低价换市场，竟还有28%的毛利，可认为各个环节控制能力强。表：传音控股手机营收的量价分解

（三）地域战略：非洲之王仍强势，印度遭遇本土商挑战传音控股营收主要来自非洲市场，2019年1-6月营收81.7亿元，营收占比升至80.37%与此同时，亚洲等其他地区营收占比降到19.63%，约为20亿元。

表：传音控股营收的地域结构

非洲市场：市占率持续提升的非洲之王传音控股非洲地区市场占有率由2016年33.73%大幅提升至2017年45.12%同期，三星、华为等竞争对手市场占有率有所下滑在非洲市场，三星主要销售功能机和J系列、A系列智能机，华为主要销售Y系列智能机，与传音非洲市场销售的功能机及同等价位智能机形成竞争。

印度市场：2018年遭遇本土厂商挑战2018年印度本地运营商reliancejio（旗下手机品牌Lyf）在功能机领域推出绑定流量的超低价功能机业务，而传音在印度主要销售功能机及中低端智能机，功能机市场占有率由2017年的13.65%下降至2018年的8.45%，导致整体市场占有率由2017年的9.03%下降至2018年的6.72%（传音2018年智能机市场占有率实际由2017年2.93%提升至2018年的4.50%），同期reliancejio（手机品牌Lyf）市场占有率大幅提升至20.25%。

表：传音控股在非洲、印度的市占率情况

二、盈利模式传音控股，是怎么生产、销售手机，实现全球产销一体循环的？分管理模式、生产模式、销售模式、销售流程四个方面来介绍1、管理模式：全球产销一体循环截止2019年9月，传音控股下属境内外子公司共计89家。

其中，采购、销售与商标持有主要由香港子公司负责；技术研发主要由境内子公司负责；生产制造主要由境内及印度、埃塞俄比亚、孟加拉的子公司负责；物业持有、售后及市场服务主要由境外子公司负责而管理职能、行政职能及对外职能主要集中在母公司。

传音控股下属境外子公司（含香港）合计70家，境外业务与资产主要由其全资子公司TRANSSION-HOLDINGS-LIMITED和TRANSSION-INVESTMENT-LIMITED运营与控制，前述两家全资子公司为传音设立于香港的控股型平台公司，无实际业务。

2、生产模式：自主+外协生产为主传音控股主要采用以销定产的生产模式计划管理部负责统筹物料计划、生产计划和出货计划，安排自有工厂和外协工厂、ODM厂商协同完成客户订单任务传音控股生产模式共分为自主生产、外协生产、ODM生产三种。

自主生产环节包括内容为PCBA贴片、组装以及手机包装等环节，下设深圳泰衡诺、重庆传音科技、惠州埃富拓等多家自有工厂外协生产的主要内容为PCBA贴片、组装以及手机包装等环节，归制造管理部负责ODM生产，传音向ODM厂商提供产品框架要求，通常协助对关键结构部件的生产加工进行管控。

截止2019年1-6月，自主生产金额占比57.7%，外协生产金额占比38.4%。ODM生产占比较小表：传音控股的生产模式

3、销售模式：经销商数理以印度居多传音销售模式以经销商为主，以少量运营商销售为辅传音与经销商，为卖断式销售，先款后货、小批量多批次，订货周期通常一到两周，主要通过空运或海运方式向经销商发货，不直接发货给终端客户。

截止2019年6月末，经销商数量为2398家2016-2018年经销商数量大幅增长，主因系2016年开始逐步拓展以印度为代表的亚洲新兴市场国家而印度等市场竞争激烈，经销渠道较为扁平化，经销商具有规模小、数量多的特点所致；2019年上半年，经销商数量有所减少，主要系印度市场优化渠道布局经销商退出较多所致。

表：传音控股的经销商变动情况

4、销售流程：三种发货方式传音控股的产品销售流程，大致有三种：1从香港直接售货；2从迪拜直接售货；3从当地工厂直接售货对于香港、迪拜销售主体，境内工厂生产手机整机首先报关出口至香港采购公司后，香港销售主体再从香港采购公司采购整机直接对客户销售，或销售给迪拜销售主体由其对客户销售；。

对于印度、埃塞俄比亚、孟加拉国等当地工厂销售主体，境内工厂CKD/SKD套料首先报关出口至香港采购公司，香港销售公司从香港采购公司采购套料后提供给印度等当地工厂销售主体，再由其加工成手机整机后对当地客户销售。

第一，从香港直接售货。公司香港销售主体主要面向非洲、东南亚等全球新兴市场销售，产品销售流程的物流、订单流及资金流主要情况如下：

第二，从迪拜直接售货。公司迪拜销售主体主要面向非洲、中东当地等市场销售，产品销售流程的物流、订单流及资金流主要情况如下：

第三，从当地工厂直接售货。公司在印度、埃塞俄比亚、孟家拉国等当地设立工厂销售主体，手机生产后主要面向当地客户销售，产品销售流程的物流、订单流及资金流主要情况如下：

小结：货款如何回流境内公司手机整机一般经香港直接发货至客户或在迪拜中转发货至客户，CKD/SKD套料一般经香港直接发货至境外工厂安排生产，货物物流周期较短相关交易主体间均签订合同或订单，并依据合同或订单进行交易并逐级支付货款，从而实现境外销售主体销售回款流转至境内。

三、瞅护城河波导手机，2G时代曾显赫一时传音控股高管团队，即成建制出身于波导传音控股注重手机的广告宣传+售后质保，执行力很强，毛利率相对很高1、管理：高管团队为波导手机出身传音控股自设立就聚焦于境外经营运作。

传音董事长及创始人竺兆江曾在宁波波导股份长期担任海外事业部总经理而上市公司董事会成员及高管团队以波导老将为主是波导老将创立了传音投资截止2019年6月末，传音投资持有上市公司56.73%股份，为控股股东。

传音投资为39位创始人控股，竺兆江为传音投资第一大股东（股比20.68%）为稳定控制权，竺兆江已分别与传音投资其他主要股东签署一致行动协议、表决权委托协议股权利益都已绑定在一起表：传音控股的高管团队

2、研发：发明专利数较少且多源自外购招股说明书称：“产品技术本地化创新是传音营收增长的主要驱动因素…传音技术研发转化应用能力较强，核心技术在公司的手机产品中均实现产业化应用”传音控股在中国境内取得的发明专利共97项，绝大多数发明专利都是外部取得。

并且这个专利数量，相较华为、小米，肯定是显得有点少了传音所述专利，主要是销售拉动，将成熟技术拿来用那么，传音手机的卖点在哪儿呢？核心之一在手机拍摄黑人自拍，对手机相机的技术要求高一些传音手机基于黑肤色用户的美肌模式，改善了黑人拍照问题。

表：传音控股的研发投入

3、营销：本土化战略成果较好传音控股首先是一家营销型公司从数据来看，传音销售费用约为研发费用三倍之多传音更加看重手机的广告宣传+售后质保，而不是对研发旗下Carlcare已是非洲第一大售后服务网络广告宣传，也是切中非洲文化与需求痛点。

因此，传音之强，强在战略的本土化与营销执行力传音的手机，是卖的便宜但实际上它的毛利率相对很高2019年1-6月，传音手机毛利率28.61%远高于“性价比之王”小米手机的毛利率表：传音的营销投入

【刻意练习】作一个说明：本公众号，主要专注消费品2017年曾梳理一些汽车股；2018.11.05决意聚焦消费品，主要关注生活用纸、休闲食品、调味品、白酒、等2020年3月决意将手机终端及相关产业链（动能：5G手机换代

）暂纳入跟踪其他产业赛道，跟踪零散，主要是机会导向去关注案例科技股 | 三六零：离不开的流氓气质科技股 | 东方财富：原来你的一半是券商股科技股 | 浪潮信息：毛利率极低，靠融资做大的服务器龙头科技股 | 中兴通讯：5G时代谁受益，业绩反转股势起。

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